Что удерживает ключевую ставку на уровне 14% перед декабрьским решением

ЦБ оставил ключевую ставку на уровне 14% 23 октября. Следующее решение регулятор примет 18 декабря. Перегрев экономики возникает, когда предложение не успевает за платежеспособным спросом: дополнительные расходы при ограниченных производственных возможностях могут ускорять рост цен. Банк России сообщил, что восстановление мощностей идет медленнее, чем ожидалось, поэтому влияние ограничений на инфляцию будет ослабевать постепенно. При этом прогноз ЦБ по росту ВВП на 2026 год составляет 0,5–1%.

На роль потребительского спроса указал научный руководитель Центра конъюнктурных исследований НИУ ВШЭ Георгий Остапкович. По его словам, инвестиции в первом полугодии снизились на 10%, тогда как доходы и зарплаты растут. Повышение платежеспособности поддерживает покупки товаров и услуг, а бизнесу приходится наращивать выпуск, чтобы удовлетворять спрос.

Данные об инфляции и ожиданиях дают неоднозначный сигнал. Доцент Финансового университета Петр Щербаченко сообщил, что на 19 октября годовая инфляция оценивалась в 6,8%, а прогноз ЦБ на 2026 год составляет 7,1–7,6%. Доцент того же университета Ольга Борисова отметила, что в материалах регулятора показатель роста цен изменился с 4,8% до 8%, а базовая инфляция — с 4,5% до 6,2%. Среди рисков она назвала высокие ожидания, ограничения производства, опережающий рост зарплат относительно производительности труда и колебания на топливном рынке. В октябре ожидания населения на следующие 12 месяцев снизились с 14,2% до 13,2%, но остаются повышенными.

Заместитель декана Финансового университета Хвича Харчилава и Борисова считают базовым сценарием сохранение ставки на уровне 14%. Борисова допускает снижение на 25 базисных пунктов, если появятся убедительные признаки устойчивого замедления цен и ожиданий. Щербаченко также рассматривает вариант снижения на 0,25 процентного пункта — до 13,75%. Опрошенные эксперты не прогнозируют повышения ставки. Остапкович подчеркнул, что решение зависит прежде всего от инфляции и динамики курса доллара, а не от потребления самого по себе. ЦБ также повысил прогноз средней ключевой ставки на 2027 год до 12,5–13,5%; этот диапазон не предопределяет декабрьское решение.